华测导航300627：1Q22利润同比增35%2022年有望稳健增长

2021财年和2012年第一季度的业绩符合我们的预期公司公布2011财年和2012年第一季度业绩:公司2021年营收19.03亿元，同比+35.02%，归母净利润2.94亿元，同比+49.45%，扣非净利润2.30亿元，同比+53.17%2022年一季度，公司营收4.22亿元，同比+21.97%，归母净利润0.67亿元，同比+34.92%，扣非净利润0.50亿元，同比+43.15%2011财年和2012年第一季度的业绩符合我们的预期发展趋势受益于高精度定位市场的爆发，各业务板块发展趋势良好2021年，公司四大行业应用实现良好增长:1)建筑及基建行业收入8.6亿元，YoY+25.80%年内，公司不断推出新的RTK和数字化建筑产品，进一步巩固了行业地位，2)地理空间信息产业收入3.45亿元，同比+35.22%公司3D移动测绘设备和无人船持续打开市场，我们认为未来有望受益于真实3D施工的需求3)资源及公共事业收入6.1亿元，YoY +51.92%，农机导航产品份额持续提升，地面灾害监测份额领先，4)机器人及无人驾驶领域收入0.89亿元，YoY +27.61%，与阿里巴巴，西京等公司在低速机器人，矿车，港口，物流自动驾驶等领域达成合作，乘用车领域被指定为哪吒，莲花，比亚迪，长城的指定供应商毛利率稳步上升，并继续加大营销和R&D投资的力度1)公司2021年及1Q22年毛利率分别为54.64%/60.38%，较同期分别+0.36ppt/+1.53ppt，基本保持稳定2)2021年净利率15.47%，同比+1.50ppt，全年费用率同比+2.12ppt至46.20%，其中:销售费用率同比+0.32ppt至22.10%，主要是新产品市场开发和营销体系建设投入增加，R&D费用率同比为+2.65ppt至17.49%目前拥有600多项授权自主知识产权，R&D实力业内领先稳增长和新能源双轮驱动，预计2022年实现稳定增长披露公司2022年经营目标:营业收入25.5亿元，YOY+34%，归母净利润达3.7亿元，同比+25.7%我们认为:1)在稳增长政策的推动下，2022年测绘设备和地理信息市场整体需求将更加确定，公司传统业务有望保持较高增速2)公司高精度定位导航产品已被多家汽车厂商指定，乘用车业务有望在2022年为公司带来营收贡献，成为新的增长点预测和估值公司业务继续横向扩张，在销售和R&D方面的投入有所增加我们下调2022/2023年净利润4.7%/4.7%至3.73亿元/4.82亿元当前股价对应2022/2023年30x/24x PE维持跑赢大盘行业评级，考虑板块整体估值，下调目标价23.8%至39.44元，对应2022/2023年40x/31x PE和32.2%上涨空间风险信息领域的政府专项步伐迟缓