吉祥航空603885：22Q1亏损5.4亿关注上海主基地市场恢复节奏

Q1 2022年营收24.9亿，同比增长1.2%，相比19年下滑39.8%，亏损5.4亿，扣除非费用后亏损5.5亿2)汇兑损益:2022年Q1人民币升值0.4%，预估汇兑收益4000万，21年同期为2亿3)其他收入:2.1亿元，同比增长7.8%运营数据:疫情导致RPK在19年恢复到60%1)同比对比:22Q1ASK同比为—12.3%，其中国内—11.5%，国际—45.7%，地区—46.8%，RPK同比—20.7%，其中国内—20.6%，国际—33.6%，地区+7.1%，客座率66.3%，同比—7.0pts，其中国内66.4%，同比—7.6pts，国际56.4%，同比+10.3pts，地区72.8%，同比+36.6 pts，2)与19年同期相比:ASK下降21.4%，其中国内下降5.7%，国际下降94.3%，RPK下降38.8%，其中国内下降27.2%，国际下降96.1%，客座率下降18.9个百分点，其中中国下降19.5个百分点，世界下降25.8个百分点收入水平:2022年Q1客运公里收入0.44元，同比增长21.0%，较19年同期下降9.0%，客运公里收入0.29元，同比增长9.5%，较19年同期下降29.2%成本:1)成本:2022年Q1运营成本30亿，同比上涨9.8%预计航油成本9.1亿，同比上涨20.6%在此期间，国内油价综采成本同比上涨55%石油扣费21亿，同比增长5.7%每公里成本0.38元，同比增长25.3%，每公里扣油成本0.27元，同比增长20.6%2)费用:Q1 2022年三费(扣外汇)总额4.4亿，同比增长18.7%，扣外汇率17.6%，同比增长2.6个百分点预计汇兑收益4000万元人民币(21年同期2亿元人民币)投资建议:1)盈利预测:我们维持之前的盈利预测，即预计22—24年亏损4.6亿，盈利17.4亿，盈利22.0亿，对应23—24年EPS 0.88元和1.12元，对应PE分别为14和11倍2)投资建议:基于前期对飞机资产的约束研究，结合近期行业变化，我们维持行业有望从2023年开始实现供需缺口，认为将持续到2024年在此基础上，公司有望实现柔性化维持之前的估值方法和一年目标价17.7元，预计比目前空间高45%，强调推荐评级3)从市值对比来看，吉祥航空4月底市值只有240亿，不到春秋航空的60%，存在被低估的成分，建议短期关注上海疫情影响逐步消除后，上海主基地航空事业部可能出现快速恢复风险:流行病影响的不确定性，油价大幅上涨或对利润产生重大不利影响