中国银行601988：核心资产负债项目占比提升利润增速居大行前列

投资要点:中国银行存贷款基本稳定，有助于资产负债的增加2022Q1收入较2021Q1增长2.07%，归母净利润较2021Q1增长6.97%，高于21Q1同比增速净资产收益率和资本充足率持续上升维持好于市场评级净资产收益率再次上升，资本得到补充2022Q1总资产平均ROA稳定在0.89%，净资产ROE较2021年增长78BP至12.06%，超过2019年和2020年水平核心一级资本充足率提升3BP至11.33%，资本充足率提升11BP至16.64%资产规模增长主要由新增贷款和新增存款拉动与2021年末相比，贷款总额增长5.07%，贷款增量为资产增量的108%，存款总额较2021年末增长5.71%，存款增量是负债增量的150%资产负债表中贷款和存款的比例继续提高，贷款占有息资产的60.4%，上升0.6个百分点，从2021年底开始，存款占有息负债的比重达到79.2%，较2021年末上升2.3个百分点不良贷款率下降，拨备覆盖率保持稳定不良率1.31%，下降2BP从2021年底开始，与2021年相比，拨备覆盖率上升49BP，达到187.54%投资建议我们预测2022—2024年EPS为0.75，0.82，0.88元，归母净利润同比增长7.59%，7.63%，7.55%根据DDM模型，我们得到4.34元的合理值，根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为0.55倍，对应的合理价值为3.85元因此，合理的价值区间为3.85—4.34元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化