对卖出上海机场买入长江电力的思考

昨天，我和妈妈进行了一次长谈三年前疫情刚发生的时候70元左右买了一些上海机场当时的逻辑是疫情会很快结束，没想到疫情持续了三年没想到的是，在这三年连续亏损的情况下，股价几乎没有下跌是在大盘蓝筹白马连续两年下跌的背景下取得的我觉得现在的股价不太合理已经体现出经济恢复到全面放开后19年的水平，19年利润50亿即使完全恢复到19年的水平，估值也是合理的，不被低估但是短期内显然很难达到19级的盈利所以目前市值近1600亿的上海机场占了市场先生的便宜，所以我今天准备卖上海机场买长江电力

长江电力的年度现金流非常好，远远大于净利润伴随着固定资产折旧摊销和有息负债的减少，利息支出也会相应减少，未来净利润会逐步释放，其业绩几乎是赢数字反观上海机场，一开始几乎没有机场可复制性，但恰恰是上海特殊的地理位置造成了上海机场与其他机场独特的差异化优势，从而注定了这项业务不具备扩张的可能未来盈利能力的提高只能依靠客流的增加，收入的增加会带来消费水平的提高，从而增加免税业务的净利润但是，这三年来，无论是实际收入还是信心，我们都承受了很大的压力大多数人都在收缩个人资产负债表，短期内很难恢复消费者信心再加上市场先生给了我更好的售价，我自然欣然接受有时候市场就是这么疯狂对于一个预计连续三年亏损，股东权益在减少的企业，我成功熬过了这两年漫长的熊市，仿佛这三年市场只开了一天

而我妈的观点是绝不割肉这个企业亏了，就要从这个企业赚回来，报仇雪恨因为我们不能保证即使割肉换另一只股票也一定赚钱必须先回到原始股才有卖出的可能，因为这只股票在下跌和上涨的时候会相对容易达到一定的价格，以后还有脱手的机会还有一种想法是，我在另一只股票上赚的钱是另一回事，就是我在另一只股票上看对了，和这只股票没有关系此外，她认为，目前市场愿意给一个连续三年亏损的企业63元的价格，证明它扭亏为盈后会愿意给更高的价格

事实上，锚定效应在我们的生活中无处不在很多商家利用人们的心理，提高商品单价，然后打折，让消费者觉得心理上可以承受在日常生活中，我们经常会考虑到这一点，查看商品的历史交易价格，但在证券市场中却无法考虑首先要想一想当初的投资逻辑是什么如果逻辑改变，我们应该以任何价格出售如果估值过高或者有更划算的标的，也应该选择卖出上海机场应该属于卖出的第二种和第三种情况，估值需要调整，但核心逻辑不变，护城河还在，依然是国内最赚钱的机场我们总是在思考价值与价格的剪刀差，不应该被锚定效应所束缚这是我们做投资决策的唯一标准总是比较，在能力圈范围内选择未来收益最高的资产突然想起前段时间有个球友在董老师的帖子下面问，平安最近的表现是否强劲，有没有什么有利因素平安近期的表现自然得到了基本面的支撑投资方的股权类别和房地产复苏将增加总投资回报率，而债务方代理人的数量见底球友接着问，为什么不增加平安的仓位我个人的看法是，每个人的能力圈不一样，我们都在寻找能力圈里回报率最高的资产，所以每个人做投资决策的选择都不一样也许在我们能力圈投资平安是现在最好的解决方案，但对其他人就不一样了每个人的机会成本不同，自然赋予职位选择的权重也不同

2017年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒做了一个简单的思想实验他让许多人做了一项调查第一种情况，如果我们花50元买了一张电影票，到了电影院发现票丢了，我会选择花50元再买一张电影票吗第二种情况，如果我们去电影院花50元买电影票，发现少了50元，我们还会选择买电影票吗调查数据显示，第一种情况，只有46%的人会选择再买一张电影票，第二种情况，88%的人会选择买一张电影票，同样会损失50元，但是处理方式的选择会有这么大的差别这就是心理学中心理账户的魅力我们每个人都会有一个银行账户，但是在资金的认知心理过程中可能会有几十个账户，每个心理账户之间是不能互相转移的每个账户的损益必须分开计算案例1，买电影票的心理账户50元没了，我们会选择不买票情况2，现金丢了，但是买电影票的心理账没丢，我们会选择买票利用这种非理性的行为成为商家的一个决定性武器举个例子，我们一般不愿意花十几块钱买一个苹果，因为在家庭必要支出的心理账上，这是不必要的，但是如果商家告诉我们，送一个苹果给我们在平安夜最好的朋友，是对他们最好的祝福，我们往往会在情感维护账上花十几块钱买这个苹果其实钱是一样的，只是我们放在不同的心理账户里在这只股票上亏的钱会在另一只股票上赚回来，总资产不变所有的钱都是平等的

第三个问题是市场短期无效，长期有效巴菲特说，如果市场总是有效的，他很可能会在街上乞讨正是价值投资者利用了市场的短期无效性和长期有效性这一事实，为他们带来了丰厚的回报在和我妈的交谈中，她认为市场永远是有效的，价格反映了一切在上海机场今年亏损的情况下，资本愿意给63元的价格未来上海机场扭亏为盈，肯定会给出更高的价格如果这个观点成立，怎么解释19年上海机场疫情前的价格也是合理的如果市场总是有效的，那么所有资产的收益率都将是≈无风险收益率，因为所有的收益率缺口都会被资本填补所以自然，价值投资者没有超额收益

今天上午，上海机场以62.85元的开盘价卖出，随后长江电力以20.65元的价格买入还剩下一些闲钱买逆回购今年的计划是收集一些长江电力的股票，如果市场先生给机会，买一些白酒和纳斯达克100指数收盘的时候我看了一眼，不知不觉我的海康威视也获得了17.5%的涨幅，从20年的30多元涨到了近70元，然后去年大幅下跌到20多元，又收了一些股权，坐了一次过山车从盈利到亏损再到现在的盈利，公司变成了只是投资人的心情，总是在极度乐观和极度悲观中摇摆，对个人来说改变的是股权的增加

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