掉队的上能电气还能逆袭么？

上能电气的主要产品有光伏逆变器和储能逆变器，仅这两项21年营收占比分别为80.91%/12.97%。

储能成为公司今年业务的一大亮点，第三季度收入终于开始增长报告显示，公司储能板块营收仅为0.38亿元，但三季报后，相应营收激增至2.58亿元，较去年营收增长80%

得益于储能板块放量，前三季度收入占比超过40%，业务结构调整得力，收入同比增长65%逆变器领域基本没有增长

但是储能板块占比的提升并没有带来毛利率的修复虽然国内大存储市场空间广阔，但竞争也足够激烈公司从储能变流器开始，逐步发展到系统集成层面，材料成本高使得毛利率进一步下降3季度单季度毛利率为12.84%，较上季度下降8个百分点

明年有什么值得期待的。

电可以不温不火的光伏逆变器业务，或许已经看到了曙光。

目前，上能的光伏逆变器产品已覆盖从家用，工商业到大型地面电站主营国内集中式光伏，下游客户包括中核集团，华电集团等发电企业

在21年硅价上涨的压力下，终端电站装机需求放缓，较高的组件价格限制了公司逆变器的交货节奏，导致下半年收入不足20年。

今年年底，伴随着光伏产业链价格进入拐点，国内光伏电站有望在今年年底迎来小波安装高峰而且风景基地的项目陆续加码，招标量较去年大幅增加集中式地面电站明年有望迎来安装高潮

目前需求旺盛的家用光伏市场一直是公司的弱项2021年，公司推出上能悦家系列家用逆变器，两大型号九个规格针对海外家用光伏市场，公司有相关产品进行认证，四季度后可销往欧洲，东南亚等国家，预计明年一季度推出家用储能逆变器产品

储能业务方面，借助风光互补的趋势和原有逆变器业务积累的客户渠道，公司将储能业务作为新的增长点，并取得了不错的业绩虽然华为，阳光电源，金朗科技在光伏逆变器方面排在公司前面，但只有国产储能逆变器去年市场份额排名第一，今年上半年继续领先

该公司还不遗余力地扩大其生产能力以前，储能转换器与转换器共同生产去年年底，公司拥有约30GW光伏逆变器容量，500MW储能变流器和300MWh储能系统集成容量今年公司投资建设5GW储能变流器及储能系统集成项目

同时储能业务毛利率高于光伏，未来储能占比有望继续提升业务结构的调整可以给利润端带来改善

到今年上半年，公司在手订单超过20亿元截至第三季度，公司实现收入10.66亿元，同比增长+64%由于下半年的出货速度将会加快，公司的收入增长预计会更高

估值贵吗。

根据机构一致性的预测，今年同比增速将达到103.82%，营收22亿，明年45亿，继续翻番22 /23年的净利率将分别达到5%/8%左右

按照去年第四季度的营收水平，今年基本达不到一致预期但第四季度以来，股价上涨了28%，领先于同行业其他公司市场普遍对公司年末业绩增长给予高度信心

目前市场普遍给予同行业变频企业较高的估值，但相比其他企业，对上能电气利润增长的需求最为苛刻可是，当公司的业务量不断增加时，其盈利能力却落后于其他逆变器公司

这体现在几个方面首先，公司的主营业务来自于集中式电站的逆变器和储能业务终端议价能力强，价格和成本两头挤压，毛利持续走低，其次，公司业务规模仍然较小阳光电源，金朗科技等规模超过20亿的企业相比，费用率较高，规模效应一般

更重要的是，上能电气的运营效率与其他企业存在明显差距原因可能是国内地面电站从招标到安装有一定的时滞，组件价格成为安装需求的约束一旦安装需求放缓，就阻碍了其他配件厂商的库存处置

国内主营集中式光伏业务的上能电气，无论是从上下游的溢价能力，还是周转效率，都远不如海外家用光伏存货和应收账款增加，公司一季度现金流打了一个巨大的窟窿，现金流被阳光电源拖累

虽然明年外需可能放缓，但伴随着十四五的有序推进，国内新能源+储能建设仍将保持较高增速对于以国产光伏和大储为主的上能电气来说，估值确实包含了对业绩体量的乐观预期

但仅与竞争对手相比，盈利能力还是有差距的有机构根据23年平均预测40倍给出了50倍估值如果他们不能致力于利润恢复，他们的力量可能仍然是起重机的尾巴