司太立定增疑云

发布定增预案，拟募集资金总额不超过20.5亿元，将用于扩大生产和补充流动资金这一募资规模远高于历史规模，但公司目前股价相对较低，募资规模已达到公司总市值的30%低股价发行会大大稀释股东权益，有损上市公司股东利益

一直以来，斯李泰的债务水平都很高即使公司净现金流充足，在建项目大部分通过募集资金解决，公司债务状况也没有明显改善2022年前三季度，公司业绩大幅下滑，有息负债进一步上升此外，斯李泰还通过转移资产的方式增加利润

低价发行和权益稀释

日前，斯李泰发布了一份固定收益计划拟募集资金总额不超过20.5亿元，其中12亿元用于年产1550吨非离子CT造影剂，3亿元用于年产7710吨碘相关化合物和CMO/CDMO产品，5.5亿元用于补充流动资金

此次定增募资规模明显高于以往，达到历史累计募资规模的两倍2016年3月，公司IPO融资3.65亿元，2020年8月，公司将融资6.72亿元

2022年以来，史泰利股价整体下跌，从年初的45.88元跌至15.6元，最大跌幅达66%日前，公司收盘价仅为19.97元，总市值仅为68.48亿元

此次增持规模达到了公司目前总市值的30%低股价大规模增发无疑会大大稀释股东权益，不利于股东利益预案显示，本次定增发行价格低至20%，发行数量不超过1.03亿股，与目前4.15亿总股本相比，占比高达23.08%

也许公司不得不这么做截至2022年9月30日，思李泰货币资金7.18亿元，短期借款17.28亿元，一年内到期的非流动负债2.54亿元，长期借款7.54亿元公司资金连短期贷款都无法覆盖，资金链比较紧张因此，此次定增能否顺利实施，对公司至关重要

钱在哪里。

2016年，史泰利IPO募集资金3.65亿元，其中2.32亿元用于年产2035吨X线造影剂技改扩产项目，9750万元用于补充流动资金。

2020年，公司将募集资金6.72亿元，其中1.32亿元用于年产1500吨碘化物及R&D质检中心项目，1.75亿元用于年产300吨碘伏及5吨钆葡胺造影剂项目，8000万元用于年产195吨定制医药中间体项目，5000万元用于年产1200吨三碘邻苯二甲酰氯项目，以及

此后，公司将前述三，四期项目变更为年产400吨碘海醇和200吨碘帕醇项目，投资1.1亿元根据核查报告，上述项目实际使用资金分别为1.05亿元，1.18亿元，69万元，0元，774万元，2亿元，9623万元，共计5.27亿元，1.26亿元因项目尚未投入使用尚未投入使用

由此计算可以看出，除补充流动资金的目的外，公司已累计投入募投项目资金7.64亿元。

李泰在建项目可能涵盖了上述募投项目2016年在建项目中，江西斯泰利二期项目预算3.38亿元，上海斯泰利项目预算4.69亿元，X线造影剂项目预算4.28亿元2020年，公司在建项目新增环保设施升级改造项目和海神项目，预算分别为4250万元和1.93亿元此后，上海斯泰利项目和海神项目的预算分别增至5.41亿元和5.38亿元

2016年，即上市当年年末，公司上述项目累计投资额分别为5786万元，3.74亿元，1.28亿元，合计5.6亿元，2022年上半年，上述项目累计投资分别为3.44亿元，5.36亿元，4.61亿元，1151万元和1.95亿元，合计15.48亿元，较2016年增加9.88亿元即使加上零星在建项目期间增加的2.65亿元，增幅也只有12.53亿元

与公司投资项目募集资金7.64亿元相比，公司除零星项目外的在建项目中约有2.24亿元为自有资金投资，加上零星项目，共使用自有资金约4.89亿元。

2018年至2021年，公司净利润分别为9368万元，1.7亿元，2.39亿元和3.24亿元，经营现金净流入分别为1.92亿元，2.47亿元，1.74亿元和5.09亿元，均大幅高于累计净利润。

按理说，公司在建项目所需资金大部分为募集资金，经营性现金流入充足，完全可以覆盖在建项目的投资该公司的有息负债似乎没有改善

2022年，由于业绩大跌，公司债务进一步增加2022年前三季度，斯太利实现营业收入13.77亿元，净利润1954万元，同比变动分别为5.07%和—91.1%半年报显示，公司业绩下滑是由于主要产品原材料价格上涨，下游限制集中采购定价，故毛利率较上年同期下降，受新冠肺炎疫情影响，沪制剂产销未达预期

与年初相比，三季度末，公司货币资金减少5，805万元，交易性金融资产减少6，910万元，短期贷款增加8.01亿元，一年内到期的非流动负债增加1，940万元，长期贷款增加720万元公司新增巨额短期贷款的目的是什么

移动资产以增加利润

日前，史泰利发布收购公告，拟向控股子公司上海史泰利药业有限公司少数股东嘉兴巨力史泰利股权投资合伙企业购买上海史泰利18%的股权和江西史泰利22%的股权，购买价格分别为1.28亿元和1.28亿元。

交易完成后，史泰利持有上海史泰利100%的股权和江西史泰利98%的股权。

在此之前，嘉兴巨力实际上是从公司购买了收购标的的部分股权2020年11月，斯分别以9900万元和1800万元的转让价格将上海斯18%的股权和江西斯4%的股权转让给嘉兴巨力

与上次转让价格相比，本次上海思塔利和江西思塔利价格分别上涨29.19%和29.49%截至评估基准日，上海思泰利所有者权益总额为—2.37亿元，较2020年审计数据下降15%，营业收入和净利润分别为2.19亿元和—3，402万元，较上次交易增长79%和54%，江西思泰利所有者权益总额为2.95亿元，较2020年审计数据增长32%其营业收入和净利润分别为6.41亿元和6999万元，较上次交易增长29%和15%为什么公司在出售旗下两家子公司的少数股权后，短时间内又回购了这些股权

公司在对监管函的回复中表示，2020年引入产业基金获取投资资金2020年5月起，公司碘伏注射液，碘海醇注射液，碘海醇注射液获批上市2021年，碘海醇注射液和碘海醇注射液分别在山东省和国家第五批集中采购中销售，制剂业务开始增加此时回购有利于增加公司盈利能力

可以看出，公司的造影剂制剂在上次交易中已经陆续获批上市，未来业绩的提升和回购价格的提高是公司所期待的本次购买两家子公司的少数股权，不仅可以因制剂业务的放量而享受较高的净利润，而且即使本次以较高的价格购买，公司的收购成本也不会体现在公司的利润表中

此外，在Sitaili的在建工程项目的合并可能会出现延误2022年半年报显示，公司在建工程中上海思泰利项目期末余额为1.23亿元，工程进度为99%，零星项目期末余额1.42亿元，本期增加7，385万元，固定资产增加1，341万元因为项目进度不公开，不确定固定资产是否会延期只针对所谓的零星项目，金额就这么高，2016—2020年上半年末增加了2.65亿元公司是否应该进行更详细的披露

有待改进的性能

目前，Staley的营业收入主要来自造影剂API业务公司主要子公司中，浙江史泰利，江西史泰利，海神药业主要从事造影剂原料及中间体业务，上海史泰利主要从事造影剂制剂业务截至2021年，上海星美处于亏损状态，其碘海醇注射液和碘海醇注射液在集中开采中标后有望对业绩有所贡献

第五批国采中，造影剂龙头恒瑞医药的碘克沙醇注射液落选，而药业，葛，思泰利和天晴分别以174.8元，179.03元，185.01元和193.77元的价格中标，行业竞争格局将重构。

收藏有益于斯李泰集中采购下，下游药企对原料药的需求得到提升，斯泰利有望获得原料药的规模效应此外，公司新增的医药业务在集中采购中标的情况下，将为公司增加新的利润增长点

2021年，上海史泰利营业收入2.19亿元，净利润—3402万元，亏损减少2022年，受上海疫情影响，上海史泰利产销受到影响，业绩下滑