复旦微电6883852022Q1业绩点评：业绩持续高增长高可靠业务放量下

事项:2022年4月26日，公司发布2022年第一季度报告:公司2022Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长+54.54%，环比增长+4.07%，实现毛利率63.59%，同比+12.45pct，环比+2.83 PCT，实现净利润2.33亿元，同比+169.62%，环比+84.51%，扣非后归母净利润2.26亿元，同比+217.81%，环比+108.92%点评:业绩持续高速增长，业务的高可靠性和快速放量带动公司盈利能力显著提升2022年1季度，公司实现营业收入7.76亿元，同比增长+54.54%，环比增长+4.07%业务方面，21Q4/22Q1公司安全和识别芯片业务收入分别为2.58/2.15亿元，环比—16.8%，非易失性存储器业务收入分别为168/2.46亿元，环比+46.4%，智能电表芯片业务收入分别为106/1.02亿元，环比—3.6%，FPGA和其他芯片业务收入分别为1.23/1.71亿元，环比增长+38.8%，集成电路测试业务收入分别为0.65/0.43亿元，环比—33.5%我们认为，高可靠业务量是导致公司2022Q1利润高增长的主要因素，未来公司业绩有望保持高增长公司FPGA技术持续突破，丰富的产品系列和应用场景有望打开增长空间公司在国内率先推出28nm亿门FPGA产品，目前正在研发14/16nm亿门产品在技术先发优势下，高可靠性产品不断发布截至2021年底，该公司已向300多家客户销售了28纳米工艺FPGA产品考虑到2021年公司FPGA等产品仅实现销售收入4.27亿元，我们认为公司FPGA产品仍处于放量前期，未来收入有望保持高增长从历史上看，公司高可靠产品毛利率超过90%，公司技术持续突破，产品持续切入新领域，营收放量有望带动业绩高增长产品结构不断优化升级，公司非易失性存储器，MCU等业务受益显著2021年，公司的安全与识别芯片，非易失性存储器，MCU三大产品线都有一些材料号切入汽车电子领域，这充分说明公司多年积累的技术优势开始显现，其中，MCU正在积极向智能家居，物联网等行业拓展2021年，通用低功耗MCU累计出货量已达数千万，为未来发展提供了新的增长点长期来看，公司抓住机遇积极开拓市场和新客户，产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩值得期待投资建议:公司作为老牌IC设计公司，持续受益于行业的高景气度与此同时，FPGA也进入了收获期我们预计公司2022—2024年净利润为8.50/12.02/15.66亿元，对应EPS为1.04/1.48/1.92元参考行业可比公司估值和公司自身业绩增速，考虑公司利润受股权激励费用影响，给予2022年60倍PE，对应目标价62.62元/股，维持强推评级，参考中兴通讯等AH股折价率，公司AH股折价率为60%，即给予港股2022年36倍PE，对应目标价46.34港元/股，维持强推评级风险:下游需求不及预期，新产品的推出少于预期，容量支持少于预期