南宁糖业000911：副业拖累业绩主业长期向好

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入32.33亿元，同比下降8.85%，归母净利润—5365万，同比下降222.35%，一季度实现营业收入8.07亿，同比下降10.5%，归母净利润—5206万，同比下降1080.9%2021年公司业绩不佳主要是因为成本上涨过快，包括各种辅助材料大幅涨价公司发展甘蔗种植，加大甘蔗扶持投入，2021年公司执行新的租赁会计准则，租赁土地转让大幅增加了账面使用权资产和租赁负债，也增加了租赁负债利息，导致财务费用增加，公司防疫材料订单同比减少，导致防疫材料毛利同比减少其中熔喷布业务亏损较大2022Q1公司业绩同比大幅下滑，主要是白糖销量减少，产糖量同比下降1.31%，导致糖成本增加440元，辅料价格上涨抬高了吨糖成本，存货销售按销售计划减少，导致较年初增加215.71%日前，南唐股份发布公告称，拟筹划重大资产置换暨关联交易，主要是公司拟以农投集团及其关联方绿华公司持有的博轩公司100%股权置换全资子公司象山糖业公司100%股权置换价值差额的弥补方式由各方另行协商，但不涉及公司发行股份投资建议:维持买入评级受糖价低迷和成本上升影响，公司2021年和2022Q1业绩较差，但我们看到了产品品类升级，增加特色红糖，优化员工规模，提高库存周转率等积极措施伴随着糖价的转移和非糖板块的企稳，以及公司资产置换的顺利进行，我们预计下半年公司将有明显改善预计2022—2024年营业收入为3.59/47.2/56.5亿元，净利润分别为173/438/6.42万元，对应PE的当前股价分别为20.13/7.93/5.41元风险:农产品价格波动风险，自然灾害风险，行业和政府政策变化风险，研究报告中使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时等