钮文新：A股市场需要内需强劲——贸易顺差太大未必是好

《中国经济周刊》首席评论员钮文新

按理说，贸易顺差的增长是一国GDP增长的重要因素可是，过大的贸易顺差并不一定意味着高质量的GDP，因为如果出口因外需强劲而大幅上升，进口因内需疲软而低迷，贸易顺差也会快速增长

最新的外贸数据已经出来了据海关统计，今年前8个月，我国进出口总值27.3万亿元，比去年同期增长10.1%其中，出口15.48万亿元，增长14.2%，进口11.82万亿元，增长5.2%，贸易顺差3.66万亿元，增长58.2%按美元计算，前8个月我国进出口总值4.19万亿美元，增长9.5%其中，出口2.38万亿美元，增长13.5%，进口1.81万亿美元，增长4.6%，贸易顺差5605.2亿美元，增长56.7%

仅8月份，我国进出口总值3.71万亿元，增长8.6%其中，出口2.12万亿元，增长11.8%，进口1.59万亿元，增长4.6%，贸易顺差5359.1亿元，增长40.4%如果以美元计价，8月份我国进出口总值5504.5亿美元，增长4.1%其中，出口3149.2亿美元，增长7.1%，进口2355.3亿美元，增长0.3%，贸易顺差793.9亿美元，增长34.1%

可以看出，贸易顺差大幅增长是因为进口增长低迷，无论是前8个月还是8月单月都是如此这可能是电子等大类进口商品进口受阻的原因，但总体来看，今年中国集成电路进口规模达到1.81万亿元，增长3.1%真正拖累进口增长的仍然是能源和原材料等传统大宗商品比如前8个月，中国进口铁矿石下降3.1%，原油下降4.7%，煤炭下降14.9%，天然气下降10.2%，大豆下降8.6%，等等虽然国际能源价格飙升，国内新能源产业突飞猛进，能源进口减少是合理的，但是这些传统大宗商品进口数量的过度减速，是否意味着就是国内的需求呢

一个好的方面是:一般贸易增长很快，比重越来越大，说明中国的贸易结构正在快速变化，已经基本摆脱了对加工贸易的依赖，这也可能是中国进口增长缓慢的一个重要因素据海关统计，前8个月，我国一般贸易额17.55万亿元，增长14.1%，占比64.3%，比去年同期提高2.3个百分点其中，出口9.96万亿元，增长20.1%，进口7.59万亿元，增长7%与此同时，加工贸易总额仅为5.48万亿元，占比20.1%此外，保税物流形式的贸易总额为3.33万亿元，增长9%

强劲的出口增长与疲软的国内消费增长数据形成鲜明对比7月份，中国的消费增长仅为2.7%8月份的数据应该会有所改善，但恐怕不会有太大变化

这种情况需要改变，想法不能只是直接刺激消费按照新凯恩斯的理论，刺激内需必须从投资入手只有增加投资，才会有就业增长，只有就业达到供需平衡的临界点，国民收入才会有增加，整个社会才能有更大的消费潜力这是一个基本的经济逻辑，经济研究早已证明，如果不重视投资而任由国家资产负债表走弱，刺激的消费越多，国家资产负债表就会越弱因为消费潜力被迅速消耗，经济疲软的程度必然加深因此，要恢复增长强度，不应该直接刺激消费，而应该增加投资

我们看到了最近的政策变化，投资的力度在加大特别是在能源和原材料急剧增加的过程中，我们可能更应该关注实际工程量的增加而不是投资额的增加在新的发展阶段，我们当然不仅要增长，但这并不意味着我们不应该增长再次:稳定经济增长和内需活力是保证高质量发展的基本条件和客观要求，也是a股市场上涨和人民币升值的根本动力

另外，为什么这么大的贸易顺差并没有对人民币贬值起到扭转作用恐怕大量出口企业并没有回国结汇，而是放在国外套利因此，为防止人民币过度贬值，央行应适度增加对贸易企业的结汇指导，这可能比降低外汇存款准备金率更有效