国盛宏观：有可能调整赤字率吗？

作者:熊远，穆仁文

郭盛证券首席经济学家熊源博士

郭盛证券宏观研究员穆仁文

事件:5月全国一般公共预算收入同比-32.5%，1-5月累计同比-10.1%(前值-4.8%)，扣除留抵税退税后累计收入同比2.9%(前值5%)；5月份全国一般公共预算支出同比增长5.7%(前值-2%)，1-5月累计同比增长5.9%(前值:5.9%)。

结论:和5月份经济社会融合数据一样，5月份财政收入也有所好转，但降幅仍然较大，进一步指向经济仍在底部，政策仍需全力稳增长。财政方面有三大关注点:存量政策如专项债项目的落地；发行特别国债、调整赤字比例和其他可能的增量政策；以下省份金融体制改革加快。

1.一般财政收入增速有所好转，但降幅仍然较大，退税和疫情仍是主要拖累；财政支出步伐在4月份放缓后明显加快，交通等基建项目是主要推动力。

2.政府性基金收入持续下降，土地出让依然低迷；政府性基金支出加快，主要是专项债券发行和使用加快。

3.回过头来看，财政政策作为逆周期调节的重要工具，可以遵循三个方向:

gt；存量政策:按照计划，专项债券将于6月底前发行，这标志着存量政策的财政资金已基本到位。后续将抓紧专项债券、津贴和退税的落实，特别是专项债券项目的落地。

gt；增量政策:据我们测算，年内资金缺口约为1.2万亿元。建议继续发行专项国债是必要的，也是可行的，但6月份发行的可能性不大，需要关注后续会议(按计划8月份一次，10月份一次)。此外，调整赤字率也是一种选择(历史上有三次，1998年、1999年和2000年)。

gt；财政体制改革:6.13国务院印发省以下财政体制改革方案，有助于明确省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，完善省以下转移支付制度。